Anleihen-SICAV: Definition und Funktionsweise

Was ist eine Anleihen-SICAV?

Eine Anleihen-SICAV ist ein Organismus für gemeinsame Anlagen, dessen Strategie darin besteht, den Großteil seines Vermögens in Anleihen zu investieren. Eine Anleihe ist ein Schuldtitel: Wer sie kauft, leiht einem Emittenten – einem Staat, einer Gebietskörperschaft oder einem Unternehmen – Geld. Im Gegenzug verpflichtet sich der Emittent, regelmäßige Zinsen, sogenannte Kupons, zu zahlen und das geliehene Kapital zu einem vorher festgelegten Fälligkeitstermin zurückzuzahlen.

Die Anleihen-SICAV ermöglicht den kollektiven und diversifizierten Zugang zu diesem Markt. Statt eine einzelne Unternehmensanleihe zu kaufen, was oft hohe Einstiegssummen und technisches Fachwissen erfordert, hält der Anleger über die SICAV ein Portfolio aus Dutzenden oder Hunderten verschiedener Anleihen, das von Fachleuten verwaltet wird.

Der Schlüsselbegriff: die Duration

Um eine Anleihen-SICAV zu verstehen, ist der Begriff Duration unverzichtbar. Die Duration misst die Sensitivität des Preises einer Anleihe oder eines Anleiheportfolios gegenüber einer Veränderung der Zinssätze. Sie wird in Jahren angegeben.

Eine Anleihen-SICAV mit einer Duration von 5 Jahren verliert ungefähr 5 % ihres Werts, wenn die Zinssätze um 1 % steigen, und gewinnt 5 %, wenn sie um 1 % fallen. Je länger die Duration, desto empfindlicher reagiert der Fonds auf Zinsänderungen, sowohl nach oben als auch nach unten. Diese Mechanik erklärt die Verluste, die viele Anleihefonds zwischen 2022 und 2023 verzeichneten, als die Zinsen außergewöhnlich schnell stiegen.

Die Duration ist in der Fondsunterlage angegeben. Sie ist eine der ersten Kennzahlen, die Sie betrachten sollten, um das Risikoniveau einer Anleihen-SICAV einzuschätzen.

Die wichtigsten Kategorien von Anleihen-SICAVs

Das Universum der Anleihen-SICAVs ist mindestens so vielfältig wie das der Aktien-SICAVs. Die Unterschiede betreffen die Art der Emittenten, die Bonität, die Laufzeit der Anleihen und die angestrebte geografische Region.

Staatsanleihen (Staatsverschuldung)

Staatsanleihen werden von Regierungen zur Finanzierung ihrer Ausgaben begeben. Sie gelten im Allgemeinen als die sichersten unter den Anleihen, insbesondere jene von Staaten mit geringem Ausfallrisiko wie Deutschland, Frankreich oder den Vereinigten Staaten. Ihre Rendite ist im Gegenzug für dieses Sicherheitsniveau niedriger.

Eine SICAV, die in Staatsanleihen des Euroraums investiert ist, wird manchmal als Fonds mit geringem Kreditrisiko bezeichnet, kann aber je nach Duration sehr zinssensitiv sein. Eine SICAV, die in Schuldtitel von Schwellenländern investiert ist, etwa Argentinien, Brasilien oder die Türkei, ist dagegen stärker dem Ausfallrisiko und dem Währungsrisiko ausgesetzt.

Unternehmensanleihen: Investment Grade vs. High Yield

Unternehmensanleihen, auch als „Credit“ bezeichnet, bieten in der Regel höhere Renditen als Staatsanleihen, im Gegenzug für ein höheres Kreditrisiko.

Man unterscheidet zwei große Kategorien. Investment-Grade-Anleihen werden von finanziell soliden Unternehmen mit guten Ratings der Ratingagenturen (Standard & Poor's, Moody's, Fitch) begeben. Sie bieten einen Ausgleich zwischen Sicherheit und Rendite. High-Yield-Anleihen, auch „Hochzinsanleihen“ oder manchmal Junk Bonds genannt, werden von schwächeren oder stärker verschuldeten Unternehmen mit niedrigeren Ratings begeben. Sie bieten deutlich höhere Kupons, um das größere Ausfallrisiko auszugleichen. High-Yield-SICAVs verhalten sich eher wie Aktienfonds als wie klassische Anleihefonds.

Kurz-, mittel- oder langfristige Anleihen

Die Laufzeit der gehaltenen Anleihen bestimmt direkt die Duration des Fonds und damit seine Zinssensitivität. Ein kurzfristiger Anleihefonds mit Laufzeiten unter 3 Jahren reagiert nur wenig auf Zinsänderungen und kann als Alternative zu Geldmarktfonds genutzt werden. Ein langfristiger Anleihefonds mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren reagiert sehr stark auf Zinsen: Er kann bei sinkenden Zinsen deutliche Gewinne erzielen, bei steigenden Zinsen aber auch erhebliche Verluste erleiden.

Die wichtigsten Kategorien von Anleihen-SICAVs – das sollten Sie wissen

Zinssätze und Anleihen-SICAVs: die Beziehung, die Sie verstehen sollten

Das ist der wichtigste und von Sparern, die Anleihefonds entdecken, am wenigsten verstandene Punkt. Die Beziehung zwischen Zinsen und Anleihepreisen ist umgekehrt: Steigen die Zinsen, fallen die Anleihepreise; fallen die Zinsen, steigen die Preise.

Warum ist diese Beziehung umgekehrt?

Stellen Sie sich vor, Sie halten eine Anleihe, die jährlich einen Kupon von 3 % zahlt. Wenn die Marktzinsen auf 5 % steigen, bieten neu begebene Anleihen 5 %. Ihre alte 3-%-Anleihe wird weniger attraktiv: Um sie zu verkaufen, müssen Sie ihren Preis senken, damit der Käufer eine mit neuen Anleihen vergleichbare Rendite erhält. Der Preis Ihrer Anleihe sinkt also mechanisch.

Genau das ist zwischen 2022 und 2023 in Europa passiert: Die EZB hat ihre Leitzinsen in weniger als 18 Monaten von 0 % auf 4 % angehoben. Bereits begebene Anleihen mit niedrigen Zinsen verloren massiv an Wert, was für viele Anleihen-SICAVs ungewöhnlich negative Wertentwicklungen zur Folge hatte.

Der Kontext 2024–2026: ein potenziell günstiger Einstiegszeitpunkt

Nach dem Schock von 2022–2023 hat sich das Umfeld verändert. Einerseits bedeuten höhere Zinsen, dass neu begebene Anleihen deutlich attraktivere Kupons bieten als noch vor fünf Jahren. Anleihen-SICAVs bauen ihre Rendite schrittweise wieder auf, indem sie ihre Portfolios mit diesen besser verzinsten Titeln erneuern.

Andererseits könnten die Preise bestehender Anleihen steigen und damit zusätzlich zum Kupon einen Kursgewinn erzeugen, wenn die Leitzinsen der EZB 2025–2026 moderat weiter sinken. Genau dieser doppelte Mechanismus – Kuponerträge plus potenzieller Kursanstieg – macht die Anlageklasse Anleihen in diesem Zyklus für einige Analysten interessant. Das ist selbstverständlich keine Gewissheit, und ein Wiederanstieg der Inflation könnte dieses Szenario umkehren.

Die Rolle einer Anleihen-SICAV in einem Portfolio

Ein Puffer gegenüber den Aktienmärkten

Historisch haben sich Anleihen und Aktien teilweise entkoppelt entwickelt. In großen Börsenkrisen (2008–2009, 2020) spielten hochwertige Staatsanleihen oft eine Pufferfunktion: Ihr Wert stieg, während die Aktienmärkte einbrachen, weil Anleger in als sicherer wahrgenommene Vermögenswerte flüchteten.

Diese Diversifikationseigenschaft ist einer der Gründe, warum ausgewogene Portfolios mit einem Verhältnis von 60/40, also 60 % Aktien und 40 % Anleihen, über Jahrzehnte beliebt waren. 2022 zeigte sich dies jedoch weniger deutlich, als Aktien und Anleihen infolge steigender Zinsen gleichzeitig fielen. Das erinnert daran, dass Entkopplung kein automatisches Phänomen ist.

Eine Quelle regelmäßiger Erträge

Anleihen-SICAVs mit Ausschüttung zahlen die vom Portfolio vereinnahmten Kupons regelmäßig aus. Für Anleger, die ihre Einkünfte ergänzen möchten, kann diese Regelmäßigkeit attraktiv sein, insbesondere in einem Umfeld, in dem die Anleiherenditen nach Jahren nahe null wieder auf ein relevantes Niveau gestiegen sind.

Beachten Sie jedoch, dass dieses Einkommen nicht garantiert ist: Es hängt von den zum Emissionszeitpunkt der im Portfolio enthaltenen Anleihen geltenden Zinssätzen, von der Erneuerungsrate des Fonds und von den Marktbedingungen ab.

Um das besser zu verstehen, können Sie die Rendite einer SICAV je nach Kategorie ansehen.

Die spezifischen Risiken einer Anleihen-SICAV

Das Zinsrisiko: das Hauptrisiko

Das ist das dominierende Risiko für SICAVs, die in hochwertige Schuldtitel investieren. Ein unerwarteter Zinsanstieg führt zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts, dessen Ausmaß direkt von der Duration des Fonds abhängt. Bei einem Fonds mit langer Duration von 8 bis 12 Jahren kann ein Zinsanstieg um 2 % einen Verlust von 16 bis 24 % des Nettoinventarwerts verursachen. Dieses Risiko wird von Sparern, die Anleihen als grundsätzlich „risikolos“ ansehen, oft unterschätzt.

Das Kreditrisiko: das Ausfallrisiko

Das ist das Risiko, dass ein Emittent seine Schulden ganz oder teilweise nicht zurückzahlt. Es ist bei deutschen oder französischen Staatsanleihen nahezu null, bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen moderat und bei High-Yield-Anleihen oder Schuldtiteln fragiler Schwellenländer erheblich. Bei einer Verschlechterung des Kreditratings eines Emittenten fällt der Wert seiner Anleihen, was den Nettoinventarwert der Fonds, die sie halten, beeinträchtigt.

Das Währungsrisiko

Wenn die SICAV Anleihen in einer Fremdwährung hält, etwa in US-Dollar, Pfund Sterling, Yen oder Währungen von Schwellenländern, beeinflussen Wechselkursschwankungen die Wertentwicklung des Fonds in Euro. Einige Fonds sichern dieses Währungsrisiko systematisch ab, andere nicht. Prüfen Sie diesen Punkt vor der Zeichnung in der Dokumentation.

Das Liquiditätsrisiko

Der Markt für Unternehmensanleihen, insbesondere High Yield, kann in Stressphasen weniger liquide werden. Wenn viele Anleger gleichzeitig verkaufen wollen, kann die Verwaltungsgesellschaft Schwierigkeiten haben, bestimmte Positionen zu zufriedenstellenden Preisen zu veräußern. Dieses Risiko wird in Publikumsfonds in der Regel gut gesteuert, sollte aber bekannt sein.

Wie wählt man eine Anleihen-SICAV aus?

Die vier Parameter, die Sie vorrangig analysieren sollten

Die Auswahl einer Anleihen-SICAV erfordert den Vergleich von vier Hauptvariablen.

Die Duration: Sie bestimmt die Zinssensitivität. In einem Umfeld mit unsicheren Zinsen reduziert eine kurze Duration von 2 bis 4 Jahren die Anfälligkeit für Schwankungen. In einem Umfeld erwarteter Zinssenkungen verstärkt eine lange Duration die potenziellen Gewinne.

Die Bonität: Investment Grade für Sicherheit, High Yield für Rendite, allerdings zu einem höheren Risiko. Achten Sie auf die Verteilung nach Rating im monatlichen Reporting des Fonds.

Die geografische Region: Euroraum ohne Währungsrisiko, global abgesichert mit Währungssicherung, Schwellenländer mit höherem Risiko und größerem Renditepotenzial.

Die laufenden Kosten: Bei einem Fonds mit einer Bruttorendite von 4 % entsprechen jährliche Kosten von 1 % einem Renditeabzug von 25 %. Vergleichen Sie die Kosten sorgfältig, zumal die Unterschiede zwischen aktiven Fonds und Anleihen-ETFs erheblich sein können.

Die neue Generation: Anleihenfonds mit Laufzeitende

Eine Kategorie, die sich seit 2022 stark entwickelt hat, verdient Erwähnung: Anleihenfonds mit Laufzeitende oder Fonds mit fester Laufzeit. Anders als klassische Anleihen-SICAVs, die das Portfolio fortlaufend verwalten, investieren diese Fonds in Anleihen, deren Fälligkeit nahe am Auflösungsdatum des Fonds liegt, und geben dann das Kapital an die Anleger zurück. Dieser Ansatz bietet Transparenz hinsichtlich der Zielrendite und reduziert das Zinsrisiko über die Laufzeit des Fonds. Er eignet sich für Anleger, die für einen definierten Zeitraum eine im Voraus bekannte Rendite festschreiben möchten, vorausgesetzt, sie halten den Fonds bis zum Ende.

Wie investiert man in eine SICAV?

Checkliste vor einer Anlage in eine Anleihen-SICAV

• Ich habe die Duration des Fonds geprüft und seine Sensitivität gegenüber steigenden oder fallenden Zinsen verstanden.
• Ich habe die Art der gehaltenen Anleihen identifiziert: Staat, Investment-Grade-Unternehmen, High Yield oder Schwellenländer.
• Ich habe geprüft, ob der Fonds das Währungsrisiko absichert, sofern er außerhalb des Euroraums investiert.
• Mein Anlagehorizont passt zur Duration des Fonds: mindestens das 2- bis 3-Fache der Duration, um eine ungünstige Phase abzufedern.
• Ich habe die laufenden Kosten mit vergleichbaren Fonds verglichen, insbesondere mit kostengünstigen Anleihen-ETFs.
• Ich habe das KID gelesen und den Risikoindikator, die Performanceszenarien und die Ausschüttungspolitik des Fonds verstanden.