Risiken einer SICAV: Was jeder Anleger wissen sollte

Die wichtigsten Risiken einer SICAV erklärt

1. Das Risiko eines Kapitalverlusts

Das ist das grundlegende Risiko jeder Geldanlage in Wertpapieren. Der Nettoinventarwert einer SICAV kann sinken, und bei der Rücknahme können Sie weniger zurückerhalten, als Sie investiert haben. Dieses Risiko gilt für alle SICAV-Kategorien, allerdings in sehr unterschiedlichem Ausmaß.

Bei einer Aktien-SICAV ist in Krisenzeiten ein Rückgang von 30 bis 40 % innerhalb eines Jahres möglich (2008–2009, 2020). Bei einer Renten-SICAV mit langer Duration ist bei einem starken Zinsanstieg ein Rückgang von 15 bis 20 % möglich (wie 2022). Bei einer Geldmarktsicav ist der Verlust in der Regel gering, aber nicht ausgeschlossen.

Das einzige wirksame Mittel gegen das Risiko eines Kapitalverlusts ist der Anlagehorizont. Über 10 oder 15 Jahre haben Aktienmärkte in der großen Mehrheit der historischen Konstellationen Krisen aufgefangen und eine positive Wertentwicklung erzielt. Über 1 oder 2 Jahre kann das Ergebnis sehr anders ausfallen.

2. Das Marktrisiko (oder systemische Risiko)

Marktrisiko bezeichnet die Möglichkeit, dass ein gesamter Markt (Aktien, Anleihen usw.) gleichzeitig fällt und damit alle Fonds mitzieht, die dort engagiert sind, unabhängig von ihrer Managementqualität. Dieses Risiko wird als „systemisch“ bezeichnet, weil es das gesamte Finanzsystem betrifft und nicht ein einzelnes Unternehmen oder einen bestimmten Sektor.

Die Finanzkrise 2008–2009, der mit Covid verbundene Schock im März 2020 oder die doppelte Korrektur bei Aktien und Anleihen im Jahr 2022 sind Beispiele für die Ausprägung des systemischen Risikos. In solchen Phasen verlieren selbst gut diversifizierte und gut gemanagte SICAVs an Wert, einfach weil alle Vermögenswerte gleichzeitig fallen.

Diversifikation mindert das spezifische Risiko, das mit einem einzelnen Wertpapier oder Sektor verbunden ist, schützt aber nicht vor systemischem Risiko. Um dieses Risiko zu steuern, bleibt der lange Anlagehorizont das einzige wirklich wirksame Instrument: Wer in Krisen investiert bleibt, profitiert in der Regel von der anschließenden Erholung.

3. Das Zinsrisiko

Dieses Risiko betrifft vor allem Renten-SICAVs und in geringerem Maße diversifizierte Fonds. Wenn die Marktzinsen steigen, sinkt der Wert bereits emittierter Anleihen mechanisch (und umgekehrt). Je länger die Duration des Portfolios ist, desto höher ist diese Sensitivität.

Ein Rentenfonds mit einer Duration von 7 Jahren verliert ungefähr 7 % seines Werts, wenn die Zinsen um 1 % steigen. Genau das ist zwischen Anfang 2022 und Ende 2023 in großem Maßstab geschehen, als die EZB ihre Leitzinsen von 0 % auf 4 % anhob: Viele Rentenfonds, auch solche mit dem Ruf, „sicher“ zu sein, wiesen ungewöhnliche negative Jahresrenditen aus.

4. Das Kreditrisiko

Kreditrisiko ist das Risiko, dass ein Anleiheemittent (ein Staat, ein Unternehmen) seine Schulden nicht zurückzahlt oder seine Kupons nicht bedient. Dieses Risiko ist bei Staatsanleihen der am besten bewerteten Länder (Deutschland, Frankreich, USA) nahezu null, bei Unternehmensanleihen mit hoher Rendite (High Yield) oder bei Schuldtiteln fragiler Schwellenländer jedoch erheblich.

Ratingagenturen (Standard & Poor's, Moody's, Fitch) bewerten dieses Risiko und vergeben Noten von AAA (nahezu kein Risiko) bis D (Ausfall). Ein Fonds, der gut bewertete Anleihen (Investment Grade) hält, ist deutlich weniger dem Kreditrisiko ausgesetzt als ein High-Yield-Fonds. Bei einer Herabstufung der Bonität eines Emittenten verlieren dessen Anleihen an Wert, was den NIW des Fonds beeinträchtigt.

5. Das Liquiditätsrisiko

Das Liquiditätsrisiko hat zwei Dimensionen. Die erste betrifft die Vermögenswerte im Portfolio: In Stressphasen können bestimmte Titel schwer schnell zu verkaufen sein, ohne einen erheblichen Abschlag hinnehmen zu müssen, was die Verwaltungsgesellschaft dazu zwingt, sie zu ungünstigen Preisen zu veräußern. Dieses Risiko ist stärker ausgeprägt bei Fonds, die in wenig liquide Unternehmensanleihen, Small Caps oder alternative Vermögenswerte investieren.

Die zweite Dimension betrifft den Anleger selbst: Unter außergewöhnlichen Umständen kann eine SICAV Rücknahmen vorübergehend aussetzen, um die verbleibenden Anleger zu schützen. Dieser rechtmäßige und regulierte Mechanismus kann verhindern, dass ein Anleger seine Mittel genau dann zurückerhält, wenn er sie benötigt.

Bei klassischen SICAVs, die in börsennotierte und liquide Vermögenswerte investieren (große Aktien, Staatsanleihen), bleibt dieses Risiko unter normalen Marktbedingungen sehr gering. Mehr Aufmerksamkeit verdient es bei Fonds, die in weniger liquide Vermögenswerte investieren.

6. Das Währungsrisiko

Wenn eine SICAV in Vermögenswerte investiert, die in einer Fremdwährung denominiert sind (US-Aktien in Dollar, Schwellenländeranleihen in Lokalwährungen), wirken sich Schwankungen dieser Währung gegenüber dem Euro auf die Wertentwicklung des Fonds für den europäischen Anleger aus. Eine Aufwertung des Euro gegenüber dem Dollar verringert beispielsweise mechanisch die Rendite in Euro eines nicht abgesicherten US-Aktienfonds.

Einige Fonds sichern dieses Währungsrisiko systematisch über Finanzinstrumente ab (Termingeschäfte, Währungsswaps). Diese Absicherung verursacht Kosten, die in den laufenden Kosten sichtbar sind. Andere Fonds lassen das Währungsrisiko offen, was je nach Entwicklung der Wechselkurse in beide Richtungen wirken kann.

7. Das Managementrisiko

Bei einem aktiv gemanagten Fonds trifft der Fondsmanager Anlageentscheidungen, die sich als falsch erweisen können. Er kann einen Sektor übergewichten, der sich schlechter entwickelt, Titel auswählen, die stark fallen, oder eine Marktwende falsch einschätzen. Dieses Risiko ist bei jedem Manager individuell und im Vorfeld schwer zu beurteilen.

Das ist einer der Gründe, warum die Wertentwicklung über einen langen Zeitraum (5 bis 10 Jahre) und die Regelmäßigkeit dieser Wertentwicklung im Vergleich zur Benchmark nützliche Indikatoren bei der Auswahl eines aktiven Fonds sind. Ein Manager, der seinen Index über 10 Jahre regelmäßig schlägt, hat die Qualität seines Managements stärker bewiesen als ein Manager, dessen Performance nur über 1 oder 2 Jahre gut ist.

Verhaltensrisiken: oft teurer als Marktrisiken

Die Verhaltensfinanzierung hat ein paradoxes Phänomen gut dokumentiert: Privatanleger erzielen im Durchschnitt niedrigere Renditen als die Fonds, in die sie investieren. Der Grund? Sie kaufen, wenn die Märkte hoch sind (nach einem Anstieg, der Aufmerksamkeit erzeugt), und verkaufen, wenn sie niedrig sind (unter dem Einfluss von Angst).

In Panik verkaufen

Das ist der häufigste und teuerste Fehler. Bei einem starken Marktrückgang ist die Versuchung groß, durch Verkäufe die „Verluste zu stoppen“. Doch ein Verkauf am Tiefpunkt zementiert den Verlust und nimmt dem Anleger die fast immer folgende Erholung. Im März 2020, während des Covid-Crashs, verloren die globalen Aktienmärkte innerhalb weniger Wochen 30 bis 35 %, bevor sie sich in weniger als einem Jahr auf Rekordniveaus erholten. Wer am Tiefpunkt verkauft hat, trug den gesamten Verlust, ohne von der Erholung zu profitieren.

Der jüngsten Performance hinterherjagen

Den Fonds zu kaufen, der im Vorjahr am besten abgeschnitten hat, gehört statistisch zu den am wenigsten wirksamen Strategien. Studien zeigen regelmäßig, dass Fonds an der Spitze der Ranglisten eines Jahres selten diejenigen sind, die im Folgejahr überdurchschnittlich abschneiden. Dennoch ist dies das häufigste Verhalten bei Privatanlegern, begünstigt durch die am Jahresende veröffentlichten Performance-Ranglisten.

Den nötigen Zeithorizont unterschätzen

In eine Aktien-SICAV zu investieren, obwohl man das Geld in 2 Jahren benötigt, bedeutet ein Timing-Risiko: Fallen die Märkte zum geplanten Rücknahmetermin, ist der Anleger gezwungen, mit Verlust zu verkaufen. Die Übereinstimmung zwischen dem Risikoprofil des Fonds und dem tatsächlichen Anlagehorizont des Anlegers ist die erste Verteidigungslinie gegen diese Art von Risiko. Deshalb ist die Frage „Wie viel Zeit habe ich?“ die erste, die man sich vor einer Geldanlage stellen sollte.

Wie lassen sich die Risiken einer SICAV begrenzen?

Das Fondsprofil mit dem tatsächlichen Horizont abstimmen

Die Übereinstimmung zwischen der gewählten SICAV-Kategorie und dem Anlagehorizont ist der wichtigste und am meisten unterschätzte Faktor des Risikomanagements. Eine Geldmarktsicav für kurzfristige Ersparnisse, eine Renten-SICAV für einen Horizont von 3 bis 5 Jahren, eine Aktien-SICAV oder eine dynamisch diversifizierte SICAV für einen Horizont von mindestens 8 bis 10 Jahren: Diese grundlegende Kohärenz vermeidet die große Mehrheit unangenehmer Überraschungen.

Zwischen Kategorien und Managern diversifizieren

Das gesamte Ersparte in einen einzigen Fonds zu legen, selbst wenn er gut bewertet ist, konzentriert das Managementrisiko. Die Verteilung auf mehrere Fonds mit ergänzenden Kategorien (zum Beispiel Aktien und Anleihen) verringert die Abhängigkeit von einem einzelnen Manager oder einer einzelnen Anlageklasse. Es ist nicht notwendig, 20 verschiedene Fonds zu halten: 2 bis 5 gut ausgewählte Fonds bieten bereits eine solide Diversifikation.

Schrittweise investieren

Schrittweises Investieren (regelmäßige Einzahlungen statt einer Einmalanlage) verringert das Risiko eines „schlechten Timings“: Sie kaufen zu unterschiedlichen Zeitpunkten des Marktzyklus, wodurch sich der durchschnittliche Einstiegspreis mechanisch glättet. Dieser Ansatz ist besonders nützlich für Aktien-SICAVs, deren Nettoinventarwert von Monat zu Monat stark schwanken kann.

Das PRIIPs-KID vor der Zeichnung sorgfältig lesen

Das PRIIPs-KID (Basisinformationsblatt) zeigt den Risikoindikator, die Performanceszenarien unter verschiedenen Marktbedingungen und die wichtigsten fondspezifischen Risiken. Eine sorgfältige Lektüre vor jeder Zeichnung ermöglicht es, die Risiken zu erkennen, die der Fonds in einer ungünstigen Konstellation tragen könnte, und zu prüfen, ob diese Szenarien mit der eigenen Situation vereinbar sind.

Vollständiger Leitfaden für die Geldanlage in eine SICAV.

Was die AMF-Zulassung bedeutet und was nicht

Die von der Autorité des marchés financiers (AMF) erteilte Zulassung wird manchmal fälschlicherweise als Garantie für die Solidität eines Produkts oder für seine Wertentwicklung verstanden. In Wirklichkeit bescheinigt sie vor allem die Einhaltung eines regulatorischen Rahmens und bestimmter Funktionsanforderungen, ohne jedoch im finanziellen Sinne eine „Garantie“ darzustellen.

Was die Zulassung abdeckt

Die Zulassung bescheinigt, dass die Verwaltungsgesellschaft und/oder der Fonds regulatorische Anforderungen erfüllt, insbesondere in Bezug auf Organisation, Verfahren und Compliance-Struktur. Sie setzt außerdem einen Betriebs- und Kontrollrahmen voraus, der den geltenden Vorschriften entspricht, etwa durch die Einbindung von Akteuren und Mechanismen, die in der Regulierung vorgesehen sind (wie ein Verwahrer und gegebenenfalls externe Kontrollen). Schließlich setzt sie die Bereitstellung einer regulatorischen Dokumentation (Prospekt, KID/Basisinformationsblatt, falls zutreffend) voraus, die formale und inhaltliche Anforderungen erfüllt.

Was die Zulassung nicht abdeckt

Die Zulassung ist weder eine Beurteilung der Zweckmäßigkeit einer Geldanlage noch ein Urteil über die Qualität der Anlagestrategie. Sie lässt weder auf die künftige Wertentwicklung des Fonds noch auf das Ausbleiben von Verlusten oder den Erhalt des Kapitals schließen. Ein Fonds, der den geltenden Regeln entspricht, kann daher bei einer ungünstigen Marktentwicklung, beim Eintritt bestimmter Risiken (Immobilien, Kredit, Liquidität usw.) oder aufgrund von Anlageentscheidungen, die sich als weniger günstig erweisen, einen deutlichen Wertverlust verzeichnen.

Checkliste: die Risiken einer SICAV vor der Zeichnung bewerten

• Ich habe den synthetischen Risikoindikator (1 bis 7) im KID gelesen und verstehe, was er misst und was nicht.
• Mein tatsächlicher Anlagehorizont ist länger als der empfohlene Horizont des Fonds und mit seiner historischen Volatilität vereinbar.
• Ich habe das dominierende Risiko des Fonds identifiziert: Markt, Zinsen, Kredit oder Währung je nach Kategorie.
• Ich habe die ungünstigen Performanceszenarien im KID geprüft und bin bereit, diese potenziellen Verluste zu akzeptieren.
• Ich investiere nur Ersparnisse, die kurzfristig nicht benötigt werden: keine Ausgaben sind innerhalb des Fondshorizonts geplant.
• Ich habe einen Plan für den Fall fallender Märkte: Ich weiß im Voraus, dass ich nicht in Panik verkaufen und meine Anlage halten werde.