Rentabilidade de uma SICAV: como funciona e o que esperar?

Como se forma a rendibilidade de uma SICAV?

A rendibilidade total de uma SICAV é a soma de dois componentes, cuja importância relativa varia consoante a categoria do fundo e o seu modo de funcionamento.

A valorização do valor liquidativo

O valor liquidativo (VL) representa o preço de uma ação de SICAV num dado momento. Sobe quando os ativos detidos na carteira ganham valor e desce no caso contrário. Se comprar ações de SICAV a 100 € e a VL passar para 115 € um ano depois, realiza uma mais-valia latente de 15 %.

Esta evolução depende diretamente dos mercados em que o fundo está investido. Uma SICAV de ações europeias evoluirá com as bolsas europeias. Uma SICAV obrigacionista será influenciada pelas taxas de juro. Uma SICAV monetária seguirá de perto as taxas curtas do mercado interbancário.

Os rendimentos distribuídos

Algumas SICAV distribuem periodicamente os rendimentos gerados pela sua carteira: dividendos das ações, cupões das obrigações. Estes pagamentos constituem uma parte da rendibilidade total. Se a sua SICAV distribuir 3 € por ação e a VL for de 100 €, a rendibilidade de distribuição é de 3 %.

Atenção: numa distribuição, o valor liquidativo é reduzido pelo montante do dividendo pago. Não há criação de valor adicional: a rendibilidade distribuída é "retirada" do fundo, não acrescentada por cima. Para comparar dois fundos, um distribuidor e outro de capitalização, é sempre necessário raciocinar em termos de desempenho global, ou seja, variação da VL mais dividendos reinvestidos.

Unidades de distribuição vs unidades de capitalização

Uma SICAV pode propor dois tipos de unidades para uma mesma carteira. As unidades de distribuição pagam os rendimentos aos acionistas sob a forma de dividendos, o que pode ser útil se procura um complemento regular de rendimentos. As unidades de capitalização reinvestem automaticamente esses mesmos rendimentos na carteira, o que faz subir a VL sem pagamento visível. A longo prazo, a capitalização favorece o crescimento do capital graças ao efeito dos juros compostos.

Rendibilidades esperadas segundo a categoria de SICAV

Porque é que as ações superam a longo prazo

Em horizontes de 10, 15 ou 20 anos, as SICAV de ações têm historicamente gerado as rendibilidades mais elevadas entre as grandes categorias de organismos de investimento coletivo. Não é por acaso: investir em ações é financiar empresas e participar no seu crescimento económico. Em contrapartida, o risco é mais elevado no curto prazo, com fases de correção por vezes bruscas (2001, 2008, 2020).

A chave é o horizonte. Um investidor que tenha mantido uma SICAV de ações diversificada durante 15 ou 20 anos teve, na grande maioria dos contextos históricos, uma probabilidade elevada de obter um desempenho positivo e significativo. Em contrapartida, quem vendeu durante um colapso bolsista muitas vezes cristalizou uma perda que teria desaparecido com o tempo.

O caso particular das SICAV monetárias em 2024-2026

Após um longo período de taxas quase nulas (2015-2021), em que as SICAV monetárias quase não rendiam, a subida das taxas diretoras na Europa voltou a dar atratividade a esta categoria. Em 2023 e 2024, algumas SICAV monetárias apresentaram rendibilidades próximas de 3 a 4 %, o que as tornou uma ferramenta de espera ou de gestão de tesouraria de curto prazo particularmente útil. Este contexto pode, no entanto, evoluir: a rendibilidade de uma SICAV monetária segue as decisões do Banco Central Europeu, tanto em alta como em baixa.

O impacto das comissões na rendibilidade líquida

A rendibilidade bruta de um fundo é aquilo que os ativos geraram. A rendibilidade líquida é aquilo que você recebe realmente depois da dedução das comissões. E essa diferença pode ser considerável a longo prazo.

O efeito acumulado das comissões correntes

As comissões correntes de uma SICAV, expressas em percentagem anual do ativo, são cobradas todos os anos, quer o fundo tenha bom desempenho quer não. Ao longo de 10 anos, um fundo com 2 % de comissões anuais custa-lhe muito mais do que o equivalente com 0,5 % de comissões, com a mesma rendibilidade bruta.

Exemplo numérico: o impacto de 1 % de comissões adicionais ao longo de 20 anos

Investimento inicial: 10 000 €. Rendibilidade bruta anual: 6 %.

Com 0,5 % de comissões anuais: rendibilidade líquida de 5,5 % → capital final: 29 178 €

Com 1,5 % de comissões anuais: rendibilidade líquida de 4,5 % → capital final: 24 117 €

Diferença: mais de 5 000 € ao longo de 20 anos, ou seja, 50 % do montante inicial, por apenas 1 % de comissões adicionais por ano.

Comissões de subscrição: um impacto imediato no ponto de equilíbrio

As comissões de subscrição, cobradas no momento da subscrição, reduzem imediatamente o montante efetivamente investido. Se aplicar 10 000 € num fundo com 2 % de comissões de subscrição, apenas 9 800 € são efetivamente investidos. O fundo tem, portanto, de subir mais de 2 % antes mesmo de você ficar em equilíbrio. Quanto mais elevadas forem as comissões de subscrição, mais longo é o horizonte de detenção necessário para as amortizar.

Comissão de sobreperformance: leia com atenção

Alguns fundos cobram uma comissão de sobreperformance quando ultrapassam um objetivo de rendibilidade definido antecipadamente. Este mecanismo pode alinhar os interesses do gestor e dos investidores, mas a sua estrutura merece uma leitura atenta. Um fundo pode cobrar uma comissão de sobreperformance mesmo que o seu desempenho absoluto seja negativo, desde que tenha "caído menos" do que o seu índice de referência. Este funcionamento, legal mas pouco intuitivo para o investidor particular, é descrito no prospeto.

Como ler e comparar os desempenhos de uma SICAV

Comparar em períodos longos e homogéneos

Um desempenho de um ano pode ser excelente pelas razões erradas (uma tomada de risco elevada, um setor em bolha) ou dececionante pelas razões certas (uma estratégia defensiva que protege ao longo do tempo). Veja sempre os desempenhos de 3 anos, 5 anos e 10 anos para ter uma imagem mais fiável da regularidade do fundo. O DIC e os relatórios mensais publicam sistematicamente estes dados.

Comparar com o índice de referência certo

O benchmark (ou índice de referência) é o padrão contra o qual o desempenho de um fundo de gestão ativa deve ser medido. Uma SICAV de ações europeias que ganha 8 % num ano em que o mercado europeu sobe 15 % não teve um bom desempenho: ficou 7 pontos abaixo do seu índice. Pelo contrário, uma SICAV que perde 5 % quando o seu índice cai 20 % protegeu o capital de forma notável.

O benchmark é indicado na documentação do fundo. Verifique se é pertinente face à estratégia declarada e utilize-o sistematicamente na sua comparação.

Desempenho bruto vs desempenho líquido de comissões

Todos os desempenhos apresentados no DIC e nos relatórios são expressos líquidos de comissões correntes (o valor liquidativo já integra a dedução das comissões de gestão). Em contrapartida, as comissões de subscrição e de resgate geralmente não estão incluídas nestes valores. Para calcular a sua rendibilidade pessoal real, é portanto necessário subtrair as comissões de subscrição pagas no momento da subscrição.

Para ir mais longe na análise de um fundo, também pode ser útil compreender as diferenças entre SICAV e FCP, duas estruturas muito próximas na aparência, mas com especificidades jurídicas e de funcionamento.

Os erros a evitar na rendibilidade de uma SICAV

Escolher um fundo apenas pelo seu desempenho recente

O fundo que teve o melhor desempenho no ano passado é muitas vezes aquele que assumiu mais riscos ou que estava investido num setor em voga. Apostar no "melhor fundo do ano" é uma das estratégias menos eficazes do ponto de vista estatístico. Os estudos académicos mostram regularmente que os fundos no topo da classificação num ano têm poucas probabilidades de repetir esse desempenho no ano seguinte.

Confundir rendibilidade de distribuição com rendibilidade total

Um fundo que "paga 4 % de dividendos por ano" não tem necessariamente uma rendibilidade total de 4 %. Se o valor liquidativo tiver descido 6 % durante o mesmo período, a rendibilidade total é negativa em 2 %. Veja sempre o desempenho total (variação da VL mais dividendos reinvestidos), e não apenas a taxa de distribuição.

Negligenciar o efeito da fiscalidade na rendibilidade final

A rendibilidade líquida de comissões não é a rendibilidade líquida de impostos. Consoante o envelope utilizado (conta de títulos, PEA, assurance-vie) e a duração da detenção, a fiscalidade sobre as mais-valias e os rendimentos pode alterar significativamente a sua rendibilidade real. Raciocinar em termos de rendibilidade após impostos é a única forma de comparar honestamente dois investimentos alojados em envelopes diferentes.

Escolher bem a sua SICAV de acordo com o seu perfil de investidor