SICAV diversificada: definição, perfis e como escolher bem

O que é uma SICAV diversificada?

Uma SICAV diversificada é um organismo de investimento coletivo cuja política de investimento prevê uma alocação entre várias classes de ativos diferentes, geralmente ações e obrigações, em proporções que variam consoante o perfil de risco do fundo.

Ao contrário de uma SICAV de ações (que investe principalmente em títulos de capital) ou de uma SICAV obrigacionista (centrada na dívida), uma SICAV diversificada não está limitada a uma única classe de ativos. O gestor dispõe de uma margem de manobra mais ou menos ampla para ajustar a alocação de acordo com as suas expectativas de mercado, dentro dos limites definidos no prospeto do fundo.

É essa flexibilidade que constitui o seu valor acrescentado teórico: ao combinar ativos que não reagem da mesma forma aos ciclos económicos, o fundo procura obter um melhor retorno ajustado ao risco do que um fundo de uma única classe de ativos.

A diversificação: por que funciona

A lógica da diversificação assenta numa observação empírica bem documentada: nem todas as classes de ativos caem ao mesmo tempo, nem nas mesmas proporções. Durante uma recessão, as obrigações do Estado tendem a subir (os investidores procuram segurança), enquanto as ações caem. Em fase de expansão, as ações superam o desempenho das obrigações, enquanto estas estagnam.

Ao combinar as duas, uma SICAV diversificada procura suavizar o desempenho ao longo do tempo: menos ganhos do que nos melhores anos de um fundo de ações, mas também menos perdas nas fases de queda. É o princípio do binómio retorno-risco ajustado: aceitar um potencial ligeiramente inferior em troca de uma trajetória mais regular.

Os três grandes perfis de SICAV diversificada

A classificação das SICAV diversificadas assenta sobretudo na sua exposição às ações, que determina tanto o potencial de retorno como o nível de risco. Distinguem-se três grandes perfis.

Como é que o gestor orienta a alocação?

Uma das vantagens destacadas pelas SICAV diversificadas de gestão ativa é a capacidade do gestor para ajustar a alocação em função das condições de mercado. Mas como funciona isto, na prática, e que valor acrescenta realmente?

A alocação estratégica: o quadro de partida

Cada SICAV diversificada define no seu prospeto uma alocação estratégica: a repartição-alvo entre classes de ativos no longo prazo. É a bússola do fundo. Um fundo equilibrado pode, por exemplo, visar 50 % ações, 45 % obrigações e 5 % monetário. Esta alocação reflete o perfil de risco apresentado e deve manter-se estável ao longo do tempo.

A alocação tática: os ajustamentos do gestor

Em torno deste objetivo estratégico, o gestor pode fazer ajustamentos táticos: reforçar ligeiramente as ações se os mercados lhe parecerem subavaliados, reduzir a exposição obrigacionista se se antecipar uma subida das taxas de juro, ou privilegiar determinado setor ou zona geográfica em função das suas convicções.

Estes ajustamentos são geralmente limitados pelas regras do fundo: um fundo equilibrado não pode transformar-se subitamente num fundo de ações ao passar para 90 % de exposição. As margens de alocação autorizadas estão especificadas no prospeto.

A gestão multiativos: ir mais longe do que ações-obrigações

Algumas SICAV diversificadas modernas não se limitam apenas a ações e obrigações. Podem incluir ativos alternativos líquidos, como imobiliário cotado (sociedades imobiliárias cotadas), matérias-primas através de instrumentos financeiros, estratégias de volatilidade ou fundos de retorno absoluto. Esta abordagem multiativos visa reduzir ainda mais a correlação entre as posições da carteira, mas também acrescenta complexidade e, por vezes, camadas adicionais de comissões.

SICAV diversificada e gestão delegada: uma dupla comum

As SICAV diversificadas estão no centro da gestão delegada, proposta pela maioria das seguradoras e das plataformas de investimento. Neste modo de gestão, o aforrador define o seu perfil de risco (prudente, equilibrado, dinâmico) e delega integralmente as decisões de alocação num gestor ou num algoritmo.

Na prática, a gestão delegada assenta muitas vezes numa carteira de SICAV diversificadas ou de ETF distribuídos de acordo com o perfil escolhido. Alguns contratos de seguro de vida também propõem uma gestão delegada “a horizonte”, que reduz progressivamente a parte em ações à medida que a data de vencimento se aproxima, um pouco como os fundos “target date” americanos.

Para o aforrador que não tem tempo nem vontade de gerir ativamente a sua carteira, esta é uma solução prática. O reverso da medalha: as comissões podem acumular-se (comissões da SICAV, mais comissões da gestão delegada, mais comissões do invólucro), reduzindo assim o retorno líquido.

Vantagens e limites de uma SICAV diversificada

As vantagens reais

A primeira vantagem é a simplicidade. Um único fundo substitui aquilo que poderia ser uma carteira complexa de vários veículos distintos. Para um aforrador iniciante ou pouco disponível, é uma poupança considerável de tempo e energia.

A segunda vantagem é a diversificação imediata. Mesmo com um montante modesto, o investidor obtém exposição a centenas de ativos de naturezas diferentes, distribuídos por várias zonas geográficas e várias classes de ativos.

A terceira vantagem é a gestão das emoções. Delegar as decisões de alocação a um gestor profissional evita tomar decisões irracionais em períodos de stress. O gestor mantém a alocação definida, quando o investidor particular talvez tivesse tendência para vender no momento errado.

Os limites a conhecer

O principal limite é o custo. Uma SICAV diversificada de gestão ativa acumula comissões de gestão geralmente mais elevadas do que um fundo de uma única classe de ativos, muitas vezes entre 1 e 2 % por ano. Num horizonte longo, estas comissões pesam significativamente no retorno líquido. A questão coloca-se legitimamente: valerá mais a pena um único fundo diversificado com 1,5 % de comissões, ou dois ETF (um de ações mundiais e um obrigacionista) com 0,2 % de comissões combinadas, gerindo a própria pessoa o reequilíbrio anual?

A segunda limitação é a falta de transparência sobre a alocação real. Se o prospeto indica um fundo “equilibrado”, isso não garante que a carteira esteja realmente a 50/50 no momento em que consulta o seu extrato. Os relatórios mensais permitem verificar a alocação efetiva, mas nem toda a gente os lê.

A terceira limitação é a correlação em período de crise. Como já foi referido no caso das SICAV obrigacionistas, a descorrelação entre ações e obrigações não é universal. Em 2022, as duas classes de ativos caíram em simultâneo, o que privou as SICAV diversificadas do seu papel habitual de amortecedor. A diversificação reduz o risco, não o elimina.

SICAV diversificada vs construir a sua própria carteira

A solução SICAV diversificada: para quem?

A SICAV diversificada é particularmente adequada para investidores que estão a começar, que têm pouco tempo para dedicar à gestão da sua poupança, ou cujos montantes investidos ainda são modestos. É também uma boa solução no âmbito de um seguro de vida ou de um PER, quando se pretende um “piloto automático”.

A solução “fazer por si”: para quem?

Um investidor mais experiente, com um capital mais elevado e algum tempo para dedicar à gestão da sua carteira, pode optar por construir a sua própria alocação com ETF de baixo custo. Um ETF de ações mundiais com 0,12 % de comissões, mais um ETF obrigacionista com 0,15 % de comissões, reequilibrados uma vez por ano, produzem muitas vezes um resultado comparável ou superior ao de uma SICAV diversificada ativa com 1,5 % de comissões, num horizonte longo.

A dificuldade desta abordagem reside na disciplina: é preciso manter a alocação definida mesmo em períodos de turbulência, sem ceder à tentação de vender tudo ou de alterar a alocação num sentido ou noutro em função das notícias do momento. É mais fácil dizer do que fazer para a maioria dos investidores.

Como escolher uma SICAV diversificada?

Os cinco pontos a verificar

O perfil de risco apresentado é coerente com a sua situação? Prudente, equilibrado ou dinâmico: o seu horizonte de investimento e a sua tolerância à volatilidade devem corresponder ao perfil do fundo. Um fundo dinâmico não é adequado se precisar do seu dinheiro dentro de 3 anos.

Qual é a alocação efetiva? Leia o relatório mensal do fundo para verificar se a repartição ações-obrigações corresponde realmente ao que é apresentado. Alguns fundos “equilibrados” têm alocações muito variáveis, consoante as decisões táticas do gestor.

Quais são as comissões correntes? Acima de 1,5 % por ano, num fundo diversificado, a questão da relação entre comissões e valor acrescentado merece ser colocada seriamente. Compare com alternativas passivas equivalentes.

Qual é o desempenho face ao benchmark? Um fundo diversificado deve ser avaliado em relação a um índice composto (por exemplo, 50 % índice de ações mundiais, 50 % índice obrigacionista) e não em valor absoluto. Um desempenho positivo de 4 % é dececionante se o índice tiver subido 8 %.

A flexibilidade de alocação é uma vantagem ou um risco? Alguns fundos “flexíveis” podem passar de 20 % para 80 % de ações, consoante as convicções do gestor. Esta liberdade pode criar valor, mas também pode conduzir a erros de alocação significativos. Verifique as margens autorizadas no prospeto e o histórico de gestão.

Guia para investir numa SICAV.

Lista de verificação antes de investir numa SICAV diversificada

• Identifiquei o meu perfil de risco (prudente, equilibrado, dinâmico) em coerência com o meu horizonte e a minha tolerância à volatilidade.
• Verifiquei a alocação real do fundo no seu relatório mensal, e não apenas o perfil apresentado.
• Comparei as comissões correntes com alternativas passivas (ETF de ações + ETF obrigacionistas) de perfil equivalente.
• Analisei o desempenho ao longo de 3, 5 e 10 anos em relação a um índice composto representativo da alocação do fundo.
• Li o DIC e compreendi as margens de alocação autorizadas para este fundo (margem de flexibilidade do gestor).
• Verifiquei se este fundo está disponível no invólucro fiscal que pretendo utilizar (seguro de vida, PER, conta de títulos).