Riscos de uma SICAV: o que todo o investidor deve saber

Os grandes riscos de uma SICAV explicados

1. O risco de perda de capital

Este é o risco fundamental de qualquer investimento em valores mobiliários. O valor liquidativo de uma SICAV pode descer e, no momento do resgate, pode recuperar menos do que investiu. Este risco aplica-se a todas as categorias de SICAV, em graus muito diferentes.

Numa SICAV de ações, uma queda de 30 a 40 % num ano é possível em períodos de crise (2008-2009, 2020). Numa SICAV obrigacionista com duration longa, uma queda de 15 a 20 % é possível em caso de subida abrupta das taxas de juro (como em 2022). Numa SICAV monetária, a perda é geralmente marginal, mas não impossível.

O único verdadeiro remédio para o risco de perda de capital é o horizonte de investimento. Em 10 ou 15 anos, os mercados acionistas, na grande maioria dos contextos históricos, absorveram as crises e apresentaram um desempenho positivo. Em 1 ou 2 anos, o resultado pode ser muito diferente.

2. O risco de mercado (ou risco sistémico)

O risco de mercado designa a possibilidade de um mercado inteiro (ações, obrigações, etc.) cair em simultâneo, arrastando consigo todos os fundos expostos a esse mercado, independentemente da qualidade da gestão. Este risco é chamado "sistémico" porque afeta o sistema financeiro no seu conjunto, e não uma empresa ou um setor em particular.

A crise financeira de 2008-2009, o choque ligado à Covid em março de 2020 ou a dupla correção ações-obrigações de 2022 são exemplos da materialização do risco sistémico. Nestas fases, mesmo as SICAV bem diversificadas e bem geridas perdem valor, simplesmente porque todos os ativos descem ao mesmo tempo.

A diversificação atenua o risco específico (ligado a um único título ou setor), mas não protege contra o risco sistémico. Para gerir este risco, a única ferramenta verdadeiramente eficaz continua a ser o horizonte longo: manter-se investido durante as crises permite, em geral, beneficiar da recuperação que se segue.

3. O risco de taxa de juro

Este risco diz respeito sobretudo às SICAV obrigacionistas e, em menor medida, aos fundos diversificados. Quando as taxas de juro de mercado sobem, o valor das obrigações já emitidas desce mecanicamente (e vice-versa). Quanto mais longa for a duration da carteira, maior é essa sensibilidade.

Um fundo obrigacionista com uma duration de 7 anos perderá aproximadamente 7 % do seu valor se as taxas subirem 1 %. Foi o que aconteceu em grande escala entre o início de 2022 e o final de 2023, quando o BCE aumentou as suas taxas diretoras de 0 % para 4 %: muitos fundos obrigacionistas, incluindo fundos considerados "seguros", apresentaram desempenhos anuais negativos pouco habituais.

4. O risco de crédito

O risco de crédito é o risco de um emitente de obrigações (um Estado, uma empresa) não reembolsar a sua dívida ou não pagar os seus cupões. Este risco é praticamente nulo para as obrigações soberanas dos países melhor cotados (Alemanha, França, Estados Unidos), mas significativo para as obrigações de empresas de alto rendimento (high yield) ou para a dívida de países emergentes frágeis.

As agências de notação (Standard & Poor's, Moody's, Fitch) avaliam este risco e publicam classificações que vão de AAA (risco praticamente nulo) a D (incumprimento). Um fundo que detenha obrigações bem cotadas (investment grade) está muito menos exposto ao risco de crédito do que um fundo high yield. Em caso de descida da notação de um emitente, as suas obrigações perdem valor, afetando o VL do fundo.

5. O risco de liquidez

O risco de liquidez tem duas dimensões. A primeira diz respeito aos ativos da carteira: em períodos de stress, alguns títulos podem tornar-se difíceis de vender rapidamente sem sofrer uma desvalorização importante, o que obriga a sociedade gestora a aliená-los a preços desfavoráveis. Este risco está mais presente em fundos investidos em obrigações de empresas pouco líquidas, em small caps ou em ativos alternativos.

A segunda dimensão diz respeito ao próprio investidor: em circunstâncias excecionais, uma SICAV pode suspender temporariamente os resgates para proteger os restantes investidores. Este mecanismo, legal e enquadrado, pode impedir um investidor de recuperar os seus fundos no momento em que deles precisa.

Nas SICAV clássicas investidas em ativos cotados e líquidos (grandes ações, obrigações soberanas), este risco continua a ser muito reduzido em condições normais de mercado. Merece mais atenção nos fundos que investem em ativos menos líquidos.

6. O risco cambial

Quando uma SICAV investe em ativos denominados numa moeda estrangeira (ações norte-americanas em dólares, obrigações de mercados emergentes em moedas locais), as flutuações dessa moeda face ao euro afetam o desempenho do fundo para o investidor europeu. Uma valorização do euro face ao dólar, por exemplo, reduz mecanicamente a rentabilidade em euros de um fundo de ações norte-americanas não coberto.

Alguns fundos cobrem sistematicamente este risco cambial através de instrumentos financeiros (contratos forward, swaps cambiais). Essa cobertura tem um custo, visível nos encargos correntes. Outros fundos deixam a exposição cambial aberta, o que pode jogar nos dois sentidos consoante a evolução das paridades.

7. O risco de gestão

Num fundo de gestão ativa, o gestor toma decisões de investimento que podem revelar-se erradas. Pode sobreponderar um setor que tem um desempenho inferior, selecionar títulos que caem ou antecipar mal uma viragem de mercado. Este risco é próprio de cada gestor e difícil de avaliar a priori.

Esta é uma das razões pelas quais o desempenho passado ao longo de um período longo (5 a 10 anos) e a regularidade desse desempenho face ao benchmark são indicadores úteis na seleção de um fundo ativo. Um gestor que bate regularmente o seu índice ao longo de 10 anos provou mais a qualidade da sua gestão do que um gestor cujo desempenho é bom ao longo de 1 ou 2 anos.

Os riscos comportamentais: muitas vezes mais caros do que os riscos de mercado

A finança comportamental documentou bem um fenómeno paradoxal: os investidores particulares obtêm, em média, rendimentos inferiores aos dos fundos em que investem. A razão? Compram quando os mercados estão em alta (depois de uma subida que chama a atenção) e vendem quando estão em baixa (sob o efeito do medo).

Vender em pânico

É o erro mais comum e mais dispendioso. Durante uma forte queda dos mercados, a tentação de "parar as perdas" vendendo é forte. Mas vender num mínimo cristaliza a perda e priva o investidor da recuperação que quase sempre se segue. Em março de 2020, durante o crash da Covid, os mercados acionistas mundiais perderam 30 a 35 % em poucas semanas antes de recuperarem para níveis recorde em menos de um ano. O investidor que vendeu no mínimo suportou toda a perda sem beneficiar da recuperação.

Perseguir o desempenho recente

Comprar o fundo que teve o melhor desempenho no ano anterior é uma das estratégias menos eficazes do ponto de vista estatístico. Os estudos mostram regularmente que os fundos no topo dos rankings num ano raramente são os que superam o mercado no ano seguinte. Ainda assim, este é o comportamento mais frequente entre os investidores particulares, incentivado pelos rankings de desempenho publicados no final do ano.

Subestimar o horizonte necessário

Investir numa SICAV de ações com uma necessidade de liquidez dentro de 2 anos é assumir um risco de calendário: se os mercados caírem no momento previsto para o resgate, o investidor é obrigado a vender com prejuízo. A adequação entre o perfil de risco do fundo e o horizonte real do investidor é a primeira linha de defesa contra este tipo de risco. É também por isso que a pergunta "de quanto tempo disponho?" é a primeira a colocar antes de investir.

Como limitar os riscos de uma SICAV?

Alinhar o perfil do fundo com o seu horizonte real

A adequação entre a categoria de SICAV escolhida e o horizonte de investimento é o fator de gestão do risco mais importante e mais subestimado. Uma SICAV monetária para uma poupança de curto prazo, uma SICAV obrigacionista para um horizonte de 3 a 5 anos, uma SICAV de ações ou diversificada dinâmica para um horizonte mínimo de 8 a 10 anos: esta coerência de base evita a grande maioria das más surpresas.

Diversificar entre categorias e gestores

Colocar toda a sua poupança num único fundo, mesmo bem cotado, concentra o risco de gestão. Distribuir por vários fundos de categorias complementares (ações e obrigações, por exemplo) reduz a dependência de um único gestor ou de uma única classe de ativos. Não é necessário deter 20 fundos diferentes: 2 a 5 fundos bem escolhidos já oferecem uma diversificação sólida.

Investir progressivamente

O investimento progressivo (entregas regulares em vez de uma entrega única) reduz o risco de "mau timing": compra em diferentes momentos do ciclo de mercado, o que suaviza mecanicamente o preço médio de aquisição. Esta abordagem é particularmente útil para as SICAV de ações, cujo valor liquidativo pode variar fortemente de um mês para o outro.

Ler atentamente o DIC antes de subscrever

O DIC PRIIPs (Documento de Informações Fundamentais) apresenta o indicador de risco, os cenários de desempenho em diferentes condições de mercado e os principais riscos específicos do fundo. A sua leitura atenta, antes de qualquer subscrição, permite identificar os riscos que o fundo pode suportar numa configuração desfavorável e verificar se esses cenários são compatíveis com a sua própria situação.

Guia completo para investir numa SICAV.

O que significa a autorização da AMF e o que não significa

A autorização concedida pela Autoridade dos Mercados Financeiros (AMF) é por vezes interpretada, erradamente, como uma garantia da solidez de um produto ou do seu desempenho. Na realidade, atesta sobretudo o cumprimento de um enquadramento regulamentar e de certas exigências de funcionamento, sem constituir uma "garantia" no sentido financeiro do termo.

O que a autorização abrange

A autorização atesta que a sociedade gestora e/ou o fundo cumpre(m) exigências regulamentares, nomeadamente em matéria de organização, procedimentos e dispositivo de conformidade. Implica igualmente a existência de um enquadramento de funcionamento e de controlo conforme com os textos aplicáveis, por exemplo através da intervenção de intervenientes e mecanismos previstos pela regulamentação (como um depositário e, se for caso disso, controlos externos). Por fim, pressupõe a disponibilização de documentação regulamentar (prospecto, DIC/KID, se aplicável) que cumpra exigências de forma e de conteúdo.

O que a autorização não abrange

A autorização não constitui uma apreciação da oportunidade de investir, nem um juízo sobre a qualidade da estratégia de investimento. Não antecipa o desempenho futuro do fundo, nem a ausência de perdas, nem a preservação do capital. Um fundo em conformidade com as regras aplicáveis pode, portanto, registar uma queda significativa do seu valor em caso de evolução desfavorável dos mercados, de materialização de certos riscos (imobiliário, crédito, liquidez, etc.) ou de escolhas de investimento que se revelem menos favoráveis.

Checklist: avaliar os riscos de uma SICAV antes de subscrever

• Li o indicador sintético de risco (1 a 7) no DIC e compreendo o que mede e o que não mede.
• O meu horizonte de investimento real é superior ao horizonte recomendado do fundo e é compatível com a sua volatilidade histórica.
• Identifiquei o risco dominante do fundo: mercado, taxas, crédito ou câmbio, consoante a categoria.
• Verifiquei os cenários de desempenho desfavoráveis no DIC e estou preparado para aceitar essas perdas potenciais.
• Só invisto poupança não necessária a curto prazo: nenhuma despesa prevista dentro do horizonte do fundo.
• Tenho um plano para o caso de queda dos mercados: sei antecipadamente que não venderei em pânico e que manterei o meu investimento.